从美国纽约金融局批准GUSD和PAX发行 看稳定币如何搅动全球金融?

区块链资讯等待的宿命2018-09-27 19:25:07  阅读 -评论 0

比特币诞生以来,加密货币市场的大幅波动逐步吸引了越来越多的投资(ji)者入场,但暴涨暴跌的加密货币很难在现实世界中被使用,即便是市值最高的比特币,也只能像黄金一样,更多地发挥价值储藏的作用,而无法成为硬通货。为了解决价格波动过大的问题,一些创业者希望设计"稳定币"来使加密货币具备流通价值。就在前不久,美国纽约州金融服务部(NYDFS)批准GUSD和PAX发行,全球金融格局或因稳定币而发生改变。

什么是稳定币?

稳定币,顾名思义,就是指价格相对稳定的加密货币,它一般与其他资产挂钩,例如:美元等法币或者一篮子货币,以及消费者物价指数等其他比较稳定的来源。稳定币通常具备加密货币安全、透明、防篡改、全球交易等特性,但它的独特点是价格稳定。稳定币希望能实现货币的三个基本职能:价值尺度、流通手段、贮藏手段,从而成为真正的流通货币。

稳定币的应用场景在哪?

在现实世界中,我们已经拥有美元、欧元、人民币等法定货币,为什么还需要稳定币呢?它的应用场景在哪呢?

1.发展中的经济体

在很多发展中的新兴经济体,由于他们无法维持本国的浮动汇率,因而深受高通胀的影响,这些国家包括:委内瑞拉、津巴布韦、阿根廷等。从传统做法来看,他们会选择将本国货币和美元等外币挂钩,从而避免人们对本币的投机和恢复国内经济。但是有了稳定币以后,这些国家就可以使用稳定币而不是将本国经济美元化或购买外币。

从美国纽约金融局批准GUSD和PAX发行 看稳定币如何搅动全球金融?

从委内瑞拉的经济状况来看,有预测称该国今年的通货膨胀率会高达1,000,000%。为了应对恶性通胀带来的货币贬值,很多委内瑞拉民众正在使用DASH(一种非稳定的加密货币)进行商品交易。这是一个非常极端的案例,由于当地通货膨胀率太高,因此该加密货币的波动似乎可以忽略不计。如果他们可以使用稳定币,那么受益将会更大。

2. 加密货币交易

目前,投资者要进入加密货币市场,通常需要先在交易所将法币兑换成主流加密货币。但是,交易所想获得法币兑换的资格,是非常困难和繁琐的,它需要和银行、监管部门、法律机构等多方合作。此外,这也创造了另一层面的中心化,并且超出了交易所的能力控制范围。当前,能够提供法币兑换渠道的交易平台,都是一些规模较大、成立时间较长的交易所,例如:Coinbase、Kraken、Gemini等。对于一些新兴的交易所来说,他们则更倾向于使用稳定币作为交易媒介。

在加密货币交易中,使用稳定币到底有什么好处呢?

1) 稳定币能够保持价格的相对稳定,交易者可以从稳定币提供的风险管理(套期保值)中受益。

2) 帮助交易者更便捷地买入或者卖出加密货币。对于交易者来说,稳定币更具成本效益,手续和流程更加简单,同时支持的交易所很多,非常便捷。因为它不需要涉及银行或者其他中介结构。

3) 一些交易所并不希望银行/中介等机构的介入,形成另一层面的中心化。因此,像Binance、Okex、HitBTC、Huobi、Poloniex等热门交易所都更愿意支持稳定币而不是法币。

在交易所流行的稳定币包括:Tether(USDT)、TrueUSD(TUSD)、以及MakerDAO(Dai)等。其中,USDT的24小时交易量就达到了30亿美金左右,在所有加密货币中排在Top2的位置,仅仅比BTC少10亿美金。这从某种程度上表明,稳定币自诞生以来,已经获得了一定成功。

可以预见,稳定币将在加密货币交易、跨国汇款、商品贸易等各种场景中发挥越来越重要的作用,因为它基于区块链,在安全性、隐私保护等方面更具优势,同时一些稳定币项目避免了银行等中心化机构的介入,能够降低交易成本,减少繁杂的手续,提高资金流通效率。

那么,目前具有代表性的稳定币有哪些呢?它们之间又有什么不同呢?下面我们来看看稳定币的分类,以及具体的代表性案例。

稳定币的分类和代表案例

从稳定币的分类来看,当前比较常见的是将稳定币分为两大类,分别是有资产抵押的稳定币(Collateralized Stablecoins)和无资产抵押的稳定币(Non-collateralized Stablecoins)。

1. 有资产抵押的稳定币

有资产抵押的稳定币,即锚定具体资产,可以是美元等法币,也可以是ETH等加密货币,因此它又可以分为法定资产抵押的稳定币和加密资产抵押的稳定币。

  • 法定资产抵押的稳定币

法定资产抵押的稳定币,通常是以法币作为参考,通过某种价格稳定机制实现每一单位的法币对应每一单位的加密货币。它的好处是价格相对比较稳定,且能够增强合法合规性。

当然,法币并不属于区块链上的资产,因此这种对应关系通常只能在链下实现,这也就带来了透明度的问题。常见的解决办法是引入监管机构,来保证透明度,但这又会将信任建立在中心化机构的基础上,并且会增加额外的审计、监管等成本,不符合区块链去中心化的理念。

在法定资产抵押的稳定币项目中,比较有代表性的案例包括Tether(USDT)、TrueUSD(TUSD)、Gemini Dollar (GUSD)、以及Paxos Standard (PAX)等。这些项目都是锚定美元,按照1:1的兑换比例来发行代币,即每发行1个稳定币,都保证有1美元存在银行等金融机构。其中,USDT 由于资金托管不透明,一直被质疑存在超发的可能性。仅在今年8月份,Tether就增发了价值超过5亿美元的USDT代币,市值接近28亿美元,一跃成为市值Top10的加密货币。这意味着Tether需要有28亿美元的巨额储备金托管在银行,但其账户并不透明,是否有足额的储备金很值得怀疑。目前,USDT在Bitfinex、Binance、Poloniex等多家主流交易所上线。

为了解决Tether存在的透明度问题,TrueUSD(TUSD)则与多家银行和机构合作,将所有资金交由第三方信托公司管理,并且聘请了一家名为Cohen&Co的第三方机构定期对托管账户进行独立审计并发布报告。此外,TrueUSD还通过智能合约,实现USD 入帐确认后生成相应的TUSD,而在赎回USD时则会自动销毁相应的TUSD。TUSD上线的交易所包括:Binance、CoinTiger、以及Bittrex等。

Gemini Dollar (GUSD)和Paxos Standard (PAX) 则是最近比较火的两个稳定币项目,与USDT和TUSD的最大区别是,它们受到政府监管,在合法合规性方面更具优势。9月10日,美国纽约州金融服务部(NYDFS)授权批准Gemini数字货币交易所和区块链初创企业Paxos Trust发行挂钩美元的稳定币。随后,Gemini就推出全球首个受政府监管、基于以太坊ERC-20协议的稳定币Gemini dollar(GUSD)。在透明度方面,GUSD的美元账户由投资巨头道富银行(State Street)负责持有,并且账户已在联邦存款保险公司(FDIC)投保。此外,第三方机构BPM audit每月都会对Gemini的账户进行审计以确保每个GUSD都有美元做支撑。GUSD一经推出,就受到主流去中心化交易所DEx.top的追捧,其随即发布公告推出GUSD/ETH 交易对。

  • 加密资产抵押的稳定币

从前文我们了解到,由法定资产抵押的稳定币需要依赖中心化银行等中介机构,因而有悖区块链去中心化的理念。那么,如果使用加密资产作为抵押,是不是就可以避免中心化呢?因为加密货币是基于区块链发行的,本身就具备去中心化的特性。

加密资产抵押的稳定币发行机制通常是,每发行一个稳定币,就需要存入n倍其他加密资产作为抵押物,可能是单一的加密货币,如:ETH等,也可能是多个主流加密货币组成的一篮子货币。当然,这种机制虽然解决了信任风险,但是会存在浮动风险,尤其是以加密资产作为抵押物会存在很大的价值波动,发行方需要确保每单位的稳定币有足额的抵押物支撑,否则在抵押物价值发生暴跌时,整个系统很可能会崩盘。

在加密资产抵押的稳定币项目中,比较有代表性的案例包括:MakerDAO(Dai)、Havven、Reserve等。其中,Dai是由Maker创造的一种稳定币,第一版本将ETH作为单一资产抵押阶段的过渡性机制,初始目标价格锚定美元,按照1:1兑换,后期会将单一资产抵押的Dai升级到多种资产抵押的Dai,并且逐渐和美元软锚定。Dai的价格稳定机制设计较为复杂,其采用多层机制来维持Dai的市场价格稳定,包括:超额抵押机制、抵押物变现机制、套利机制、目标价变化率反馈机制、以及最终的全局清算机制。目前上线Dai的交易所有HitBTC、OasisDEX、Radar Relay等。

2. 无资产抵押的稳定币

有资产抵押的稳定币类似于此前的金本位制,当时的美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率。但是随着美国单方面宣布终止美元与黄金之间的兑换,金本位制逐渐退出了历史舞台。此后,人类货币体系真正成为一个纯粹依赖信用的法定货币体系,美元则成为其他国家最主要的储备资产,用以维持汇率的稳定。现在的美元就相当于一种无资产抵押的货币,那么加密货币世界的稳定币是不是也能实现无资产抵押呢?Basis就是其中的代表案例之一。

Basis是一种完全去中心化的,基于算法协议且具备央行功能的稳定币。在系统启动初期,1个Basis可能会挂钩兑换1美元。而在未来,Basis可能会摒弃美元,并转而挂钩CPI(居民消费价格指数)或者一揽子商品,就像现今央行平息通胀使用的方法。Basis会通过协议算法,根据代币汇率变化(如Basis兑美元汇率的变化)来计算并调整Basis的代币供应量,不需要人为干预。当前Basis仍然处于起步阶段,尚未流通,其价格稳定性还处于未知状态。但无资产抵押的稳定币价格相对存在更大的浮动,基于信任来维持价格稳定,如果价格直线下降,带来恐慌,将会陷入恶性循环。Basis构建的系统能否应对挑战,还得看流通后的具体表现。

阻碍稳定币发展的因素有哪些?

稳定币作为一场"金融实验",其未来仍然充满不确定性。当然,任何新生事物在诞生之时,总要面临很多阻碍,稳定币自然也不例外。那么,阻碍稳定币发展的因素有哪些呢?

  • 基于对市场力量的信任

目前的稳定币项目都是以"市场力量"的概念为基础来维持价格稳定。随着稳定币项目的不断增加,不可能所有项目都能拥有足够的资金或者使用者来维持价格稳定。尤其是基于算法系统的稳定币项目,它们主要是通过信任来维持价格稳定,如果没有足够的推动力,这些项目很难落地。

  • 建立在以太坊基础上

基于以太坊创建的稳定币项目,很容易受到以太坊网络拥堵的影响。这时候,Gas费会大幅上涨,使得交易成本变得非常高。在以太坊尚未解决扩容问题之前,区块链网络还很难支持将稳定币作为加密货币交易的媒介,至于应用在商业贸易领域,难度就更大。目前基于以太坊的稳定币项目包括:Tether、TrueUSD、Dai、Reserve、Gemini Dollar、Paxos等。

  • 普及度VS稳定性

美国经济学家海曼•明斯基(Hyman Minsky)曾说过:"每个人都可以发币,难在如何让人们接受你的货币。"目前在很多稳定币项目的白皮书中,普遍将关注点放在了如何维持价格稳定,但是稳定币本身是否能吸引人群广泛使用,从而形成购买力,可能更为重要。否则仅仅靠价格稳定,很难成为硬通货。

  • 监管压力

铸币权对于一个国家来说,其重要性不言而喻。稳定币希望实现货币的职能,势必会挑战国家的权威,因此政府很难接受稳定币,尤其是那些不锁定法币的稳定币。此外,仅仅依赖发行方的自律来保证足额的储备金,显然是不现实的,稳定币项目必然会面临监管压力。而类似于GUSD这样的经由政府信用背书的稳定币项目或许在未来更容易普及。

结语

稳定币对于加密货币世界的重要性不言而喻,它能够有效防止加密货币价格的剧烈波动,从而给投资者创造一个稳定的基础交易货币。随着区块链技术的发展,以及在各种应用场景的逐步落地,稳定币未来的市场空间将会非常广阔。此外,在很多深受通胀影响的发展中国家,稳定币将会被逐渐被认可和应用,这将对全球金融体系产生重大影响。当然,虽然前景很美好,但是稳定币的发展依然处于非常早期的探索和试验阶段,距离真正的硬通货还很遥远。各种模式的稳定币项目具备创新性的同时,也都会存在不同程度的风险和局限性,至于未来谁会崭露头角,还得交给市场来检验。

更详细的英文版报告可查看链接:https://medium.com/dex-top/stablecoin-the-ultimate-manifestation-of-cryptocurrencies-ccae10c56ecf

参考资料:

1. Basis白皮书:

https://www.basis.io/basis_whitepaper_en.pdf

2. Dai白皮书:

https://makerdao.com/whitepaper/DaiDec17WP.pdf

3. Tether白皮书:

https://tether.to/wp-content/uploads/2016/06/TetherWhitePaper.pdf

4. TrustToken官网:

https://www.trusttoken.com/

Medium: https://blog.trusttoken.com/trueusd-faq-18dbc563fb67

5. Gemini Dollar白皮书:

https://gemini.com/wp-content/themes/gemini/assets/img/dollar/gemini-dollar-whitepaper.pdf

6. Paxos 白皮书: https://standard.paxos.com/whitepaper.pdf

本文由DEx.top区块链研究院出品

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